揭秘：人形機器人伺服系統龍頭科力爾如何深度綁定華為？

一、深度綁定華為供應鏈，新能源產業(yè)帶動伺服電機業(yè)績放量

科力爾是國內最大的微電機生產商之一，其主要產品包括單相罩極電機、串激電機、步進電機、直流無刷電機和伺服電機，其中核心產品罩極電機產銷量位列全國第一。

國元中小盤團隊認為，科力爾2021年以來上游成本承壓，明年預計隨著原材料價格下滑，利潤率有望修復，同時傳統電機產能擴張以及新能源帶動新業(yè)務需求上升，預計2021-23年利潤分別為1.1/2.5/3.8億，對應PE為59/26/17倍，以匯川為代表的微特電機估值普遍在50倍左右，預計公司短期有90%以上的市值空間（該研報為2021年12月，距今日已下跌了-30%，如果按該研報計算，目前價位仍有120%的市值上漲空間）。

國元中小盤具體分析如下：

1、科力爾傳統罩級電機和串激電機領域已做到行業(yè)頂尖，目前處于供不應求狀態(tài)

公司2020年9月定增對傳統產能進行擴產，預計分別于2021年增產40%，2022年增產30%。此后產能達到穩(wěn)定，傳統電機業(yè)務保持穩(wěn)定。

2、深度綁定華為等大客戶為公司伺服系統進行技術背書，有望進一步打開下游客戶市場

公司2019年起進行組織架構調整，聚焦步進電機、伺服電機及直流無刷電機等高成長領域的研發(fā)。

2020年公司重磅推出新一代高性能V6伺服系統，產品性能可媲美日本同類產品，實現了本土替代。

2021年6月公司成為華為的供應商（近期公司確認與華為簽訂9個伺服系統大訂單，其中有一半用于華為未來新能源車壓縮機系統），此外伺服系統也在蘋果手機生產和檢測設備市場獲得突破。深度綁定華為等大客戶為公司伺服系統進行技術背書，有望進一步打開下游客戶市場。

3、管理層變革疊加股權激勵，公司面貌煥然一新

公司核心團隊自2019年以來煥然一新，公司新任董事長（原董事長其子）接班，一改公司原有穩(wěn)健保守的作風。

二、科力爾的伺服之路，成為華為供應商，定要實現進口替代！

1、 工業(yè)4.0的核心——伺服系統

國內目前在該領域做得最好的是匯川技術，2020年年報顯示，匯川技術通用伺服系統實現銷售收入18.43億元。如果科力爾的的伺服產品性能確實對標日本同行業(yè)公司，綁上華為這個大客戶實現放量，未來的發(fā)展前景值得想象。

2、伺服系統是自動化中實現精確定位和控制的利器

工業(yè)機器人有三大核心零部件：控制器，減速器，伺服系統，他們約占據了機器人整體成本的60~70%，決定了機器人的整體性能。

如果伺服系統定位不準，控制不到位，那圓可能就是方形的。可以說，在自動化中，但凡是涉及到定位或精確控制的，都需要用到伺服系統，是工業(yè)4.0的核心。

3、科力爾的伺服之路——七年沉淀，一年突破，鑄就大器

從公司歷年的年報中也能看到伺服產品的進展：公司于2014年開始搭建團隊進行伺服電機的研發(fā)，2017年產品小批量試產（大概率沒有產生收入），2018年開始攻一些客戶，應該效果不明顯，2019年沒有特別進行披露，猜測不管是在產品還是客戶上，應該沒有重大突破。2020年產品性能上了大臺階，預計實現了數千萬級別的營收，直到2021年公告成為華為供應商。歷時八載，終成大器！

從公司官微中，有幾個信息值得思考：

2020年3月，公司成立工控事業(yè)部，承接了原來伺服電機的業(yè)務；

2020年9月，在第22屆中國國際工業(yè)博覽會上，科力爾攜V6伺服驅動器登臺亮相，打破國外技術壟斷；

2021年2月9日官微：工控事業(yè)部總經理徐志勇一行赴華為技術有限公司參觀考察，雙方就V6伺服系統合作事宜進行了深入的溝通和洽談，并達成了初步的合作意向。

從事業(yè)部成立到V6伺服驅動器面世，僅6個月！

從考察洽談到正式成為華為供應商，僅僅4個月！

這樣的突破，這樣的速度，要源于科力爾的新任董事長。

三、核心設備掌握在一家機器人上市公司里，他就是科力爾

摘要：事件淘金！近日，智能機器人概念持續(xù)火熱，南方精工、鳴志電器等上演大漲行情。國產華為智能機器合作商或迎來異動。

一、人形機器人概念火熱

在8月5日特斯拉2022股東大會上，馬斯克確認，特斯拉人形機器人的原型機將于今年9月30號推出。并將于2023年投產。馬斯克還稱Tesla Bot將比汽車更有價值。馬斯克表示，即時將會有更多驚喜，你們會大吃一驚。

受此影響，近期人形機器人及相關智能機器概念股表現強勢，炒作持續(xù)火熱。隨著發(fā)布會臨近，預期相關概念股仍將延續(xù)活躍，部分滯漲或相關供應商概念股或出現接力炒作的可能性。

二、人形機器人概念科力爾

1、公司介紹

科力爾電機集團專注于電機與智能驅控技術的開發(fā)、生產與銷售，致力于成為全球頂尖的電機與智能驅控技術提供商。

公司主要產品按應用領域分類：智能家居類產品、健康與護理類產品和運動控制類產品。

公司的實驗室獲得了UL認證公司的WTDP(目擊實驗室)證書，是國內少數擁有此認證證書的電機制造商之一。

公司一直專注于電機與智能驅控技術的開發(fā)、生產與銷售，致力于成為全球頂尖的電機與智能驅控技術提供商，公司以電機技術、材料技術、驅動技術、控制技術、微電子技術、傳感技術等為基礎，依托優(yōu)秀的設計研發(fā)能力和強大的生產制造能力，逐步向驅動、控制等領域延伸發(fā)展，所生產的產品廣泛應用于智能家居、機器人、新能源汽車等多個領域。

2、與華為合作

消息面，科力爾2021年6月15日公告，公司工控事業(yè)部已正式成為華為供應商。公司為華為提供伺服系統，具體合作內容涉及到公司與客戶簽訂的保密協議。

伺服系統是一種以機械位置或角度作為控制對象的自動控制系統，伺服系統是人工智能機器人核心部件。

科力爾1月5日在深交所互動易上回答投資者提問時表示，公司中標的批量華為訂單合作項目主要是伺服電機系統。

科力爾在回答時表示，公司中標的批量華為訂單合作項目主要是伺服電機系統，主要的應用領域包括芯片檢測設備和新能源汽車等。

雙方的合作標志著華為對公司產品和技術的認可，未來公司將持續(xù)投入技術和研發(fā)，以良好的業(yè)績回報廣大投資者。

3、潛在特斯拉供應商

2022年08月09日科力爾在互動平臺表示，公司的伺服系統和控制器已實現量產，產品能廣泛應用于機器人與工業(yè)自動化、鋰電池設備和光伏設備等多個領域，減速器、伺服系統和控制器作為機器人的核心部件，一直是公司的戰(zhàn)略重點。

在2022年07月18日在互動平臺上，有投資問公司有參與特斯拉的人形機器人嗎？科力爾：特斯拉的人形機器人核心零部件包括伺服系統、控制器和減速機，公司已布局伺服系統和控制器且是公司發(fā)展的戰(zhàn)略重點。具體客戶信息屬于公司商業(yè)秘密，不便在此透漏，請關注公司的定期報告。

雖然沒有承認，但存在默認的意思，整體來看公司為特斯拉人形機器人潛在供應商。對于市場來說，存有炒作的預期和異動的可能性增大。

公司去年9月在惠州總投資16億項目，惠州項目建成后計劃將主要生產新能源汽車電機，編碼器、驅動器等伺服系統及控制器，以及高效節(jié)能電機等。

綜合來看，公司作為兩市少有的伺服系統龍頭，背靠華為，同時積極尋求與特斯拉合作，在智能機器賽道上持續(xù)投入，在市場持續(xù)對智能機器炒作下，公司存在異動的可能性。

三、公司分析

1、技術分析

公司股價近期進入橫盤震蕩整理周期，綜合來看近幾個月表現活躍，延續(xù)逆勢反彈震蕩上行，與機器智能板塊走勢相符，受智能機器板塊活躍較為明顯，短期如智能機器板塊延續(xù)活躍，則預期公司股價有望延續(xù)跟隨。

2、業(yè)績分析

科力爾2021年度凈利潤約1.03億元，同比增加4.39%。營業(yè)總收入14.35億，同比增長率44.44%。整體業(yè)績平穩(wěn)增長，中后期隨著惠州項目等重大項目的產能釋放，業(yè)績將有望迎來進一步的增長。

（風險提示：以上分析僅供參考，不作為投資建議）